Inga större ordrar under Q1’24 och tuffa jämförelsetal
Under H1’24 möter MilDef tuffa jämförelsetal. Motsvarande period 2023 var omsättningen 50 mkr högre per kvartal till följd av halvledarbrist under slutet av 2022. Dessutom var orderingången Q1’23 den näst högsta i bolagets historia; endast under Q4’23 har orderingången varit högre. Efter den höga orderingången under föregående kvartal har vi inte sett någon annonserad orderingång under Q1’24. Normalt ligger den oannonserade orderingången på ca 160 mkr per kvartal. Andra aktörer inom sektorn har pratat om att de fått fler medelstora order – ordrar av storlek som inte pressmeddelas – och vi räknar med att det bör gälla även för MilDef och att orderingången under Q1 bör vara strax över snittet.

Förväntar oss flera större ordrar framöver
Utvecklingen i bolaget kan vara volatil mellan kvartalen, så man bör se utvecklingen på längre sikt. En svagare utveckling under Q1 förändrar inte vår långsiktigt positiva syn på bolaget då det fortsatt är hög aktivitet inom sektorn. Vi ser allt fler plattformsordrar och normalt tar det ca sex-tolv månader efter den initiala plattformsordern tills MilDef får en order. Det innebär att vi förväntar oss att få se flera större ordrar framöver. I och med det nya ramavtalet med BAE Systems Bofors förväntar vi oss att MilDef ska leverera IT-system till Sveriges order av 48 stycken Archer som lades i september. Vi förväntar oss också en uppföljande volymorder från den utvecklingsorder ett oannonserat europeiskt NATO-land lade i januari 2023. Vidare ser vi också potential för MilDef att leverera IT-system till Slovakien och Tjeckiens CV-90-ordrar som lades under sommaren 2023. Avslutningsvis ser vi även potential för MilDef att leverera sin hårdvara till Sveriges beställning av 321 pansarfordon från finska Patria. MilDef och Patria har inte samarbetat speciellt mycket tidigare, men eftersom MilDef har en mycket god relation med FMV bör det finnas goda chanser för leverans. Denna potentiella order förväntar vi oss mot slutet av 2024.
 
Sänker förväntningarna för Q1 och Q2, påverkar inte vårt motiverade värde
Vi sänker våra förväntningar för både Q1 och Q2 till 0% tillväxt. Justerar vi för att både Q1 och Q2 2023 hade 50 mkr högre omsättning till följd av halvledarbristen i slutet av 2022, innebär detta en organisk tillväxt om ca 20%. Vi gör inga övriga förändringar och justeringen av våra tillväxtförväntningar för Q1 och Q2 påverkar inte vårt motiverade värde.
 
Läs den fullständiga analysen, publicerad 25-03-2024 kl. 07:37: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/03/25/mildef_20240325.pdf
Detta är ett pressmeddelande från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/