Marknadsutveckling
Trots en fortsatt osäker omvärld utvecklades aktiemarknaden starkt under maj. Marknaden tycks i hög grad prisa in en möjlig avspänning i konflikten mellan USA och Iran, inklusive ett öppnande av Hormuzsundet, vilket skulle möjliggöra ett mer normalt globalt oljeutbud. Oljepriset backade under månaden och handlas i skrivande stund kring 94 dollar per fat.

Den amerikanska marknaden visade betydande styrka, med uppgångar på omkring 8 procent för Nasdaq Composite och cirka 5 % för S&P 500. Utvecklingen drevs i huvudsak av bolag inom AI- och halvledarsegmenten. Även den svenska börsen utvecklades positivt, där de mindre bolagen presterade bäst. Carnegie Micro Cap Index steg cirka 7 %, Carnegie Small Cap Index omkring 4 % och OMX30 cirka 3 %.

Stark rapportperiod bidrog till utvecklingen
Pareto Småbolagsfond steg med 4,3 % under månaden. Den avslutande delen av rapportperioden visade överlag på goda resultat i portföljbolagen. Cirka tre fjärdedelar av innehaven rapporterade i linje med eller över förväntningarna, och den samlade vinsttillväxten var god och en förbättring jämfört med tidigare kvartal.

En återkommande iakttagelse i rapporterna var att efterfrågan i flera fall breddats. Ett av portföljbolagen, som rapporterade stark ordertillväxt, framhöll att efterfrågan kom från flera kunder och segment. Trots ett osäkert omvärldsläge tycks många kunder inte längre kunna avvakta, utan väljer att genomföra nödvändiga investeringar. Efter en längre period av svag efterfrågan inom flera sektorer finns sannolikt ett uppdämt behov, vilket kan stödja utvecklingen framöver.

BTS bidrog starkt
Månadens största positiva bidrag kom från BTS, vars aktie steg med omkring 30 %. Uppgången följde på en kvartalsrapport som endast var något bättre än förväntningarna, men som tolkades som ett styrketecken efter flera svagare kvartal. BTS är ett specialiserat konsultbolag som hjälper organisationer att genomföra strategiska förändringar. USA är bolagets största marknad, med flera stora mjukvarubolag som kunder. Under de senaste åren har verksamheten i Nordamerika haft en svag utveckling, delvis till följd av ett mindre lyckat ledarskifte samt en mer försiktig hållning hos kunderna kring konsultkostnader. Osäkerheten kring hur AI påverkar affärsmodeller har bidragit till återhållsam efterfrågan.

Samtidigt är vår bedömning att AI snarare kommer att öka behovet av den typ av tjänster som BTS erbjuder. Den senaste rapporten indikerar en tydlig förbättring i den amerikanska verksamheten, och samarbetet med Anthropic kring implementation av AI-lösningar är ett konkret exempel på bolagets positionering inom detta område.

Nytt innehav i AQ Group
Under månaden tog fonden en initial position i AQ Group, ett bolag som följts under lång tid. AQ är en kontraktstillverkare med starka och långsiktiga kundrelationer inom industri, energi och transport. Bolaget har särskild kompetens inom elkablage, transformatorer samt plåt- och mekanikbearbetning. Verksamheten är cyklisk och har haft en svagare utveckling, men tillväxten vände upp under slutet av 2025. Investeringar i bland annat kraftnät och datacenter driver efterfrågan, och vi bedömer att tillväxten kan accelerera under året. Bolaget har även en stark balansräkning, vilket skapar goda möjligheter till kompletterande förvärv.

Sammanfattning
Utöver investeringen i AQ Group har förändringarna i portföljen varit begränsade. Fondens genomsnittliga värdering är i dagsläget lägre än historiskt, vilket ger ett attraktivt utgångsläge om vinsttillväxten fortsätter att förbättras, vilket är vår bedömning.